罗礼弘:企业估值下降带来金融风暴下PE良机
||2009-02-07
过去数月，金融危机终再难掩，始料未及地迅速爆发，不同程度地波及到华尔街各家金融机构，风险甚至延伸到了全球各个行业。
对于PE而言，一两年前见鱼撒网、每每得利的时代早已远去，金融危机是把“双刃剑”，企业估值下降带来了投资良机，但PE的资金来源也可能受到影响。
近日，上市私募投资公司英国3i的亚洲执行合伙人罗礼弘(Chris Rowlands)接受记者专访，从3i以及PE行业的角度剖析目前经济形势带来的挑战和机遇。
罗是3i集团管理委员会委员，曾任多个投资业务的要职。自2007年，罗被调派新加坡，负责3i亚洲网络。
PE难题：股市波动和IPO萎缩
《21世纪》：3i公司受目前经济环境的影响有多大？比如，有没有直接损失，杠杆收购业务是否受到影响？从整个行业来讲，PE的外部环境存在着哪些挑战？
罗礼弘：这次金融危机对于3i公司没有直接影响，因为没有这方面的敞口。
3i的三种投资类型中，第一类是投资于成长型企业，获得少数权益；第二类是在欧洲，对于中等市值公司，有一个杠杆收购的业务；第三类，在欧洲、美国和印度，我们还有对基础设施的投资，比如发电业、交通业等。
由于我们在欧洲的收购主要针对中等市值公司，这个定位就区别于一些非常大型的收购，因为对于中等市值公司杠杆收购的条件并不像大型收购那样极端，所以我认为在欧洲依然会有杠杆收购机会。
其实对于3i和其他投资基金而言，目前最主要的问题体现在股市的波动，以及新发IPO的难度。即便如此，也不排除一些成功的案例，比如3i在中国投资的小肥羊的上市等。
《21世纪》：通常认为金融危机对PE是把双刃剑，一来企业估值下降，是投资的好机会，但同时PE的资金来源也可能受影响。你对这个矛盾是怎么看的？
罗礼弘：是的，一方面，企业的定价开始变得更有吸引力，所以会有比较好的机会，但另一方面，大型投资活动在融资方面的挑战也是明显的。所以我认为目前是一个非常具有挑战性的时机，这也是我们为什么把投资重点放在中等市值企业的原因——因为目前对这类企业收购所面临的融资挑战，远远没有大型投资的融资难度大。
我所指的大型收购，是几十亿美元的高杠杆交易，而中型收购是收购公司价值在1亿-20亿美元的企业。在欧洲和美国，这种20亿美元的收购不会被看成是大型收购，但在亚洲，这会被看成是很大一笔交易。所以，3i公司在欧洲进行的收购一般是针对市值为2亿-7亿美元的公司，对于这种规模的收购，我们的资金没有问题。
在亚洲，我们很多的投资活动都是对成长型公司的股权投资，作为少数投资者，我们最少的投资金额是2500万美元，单笔投资金额在2500万-1亿美元间，这种投资很少需要杠杆，所以不存在上述杠杆收购所面临的资金问题。
我们的资金一方面是来源于自有资金，另一部分是来自于第三方资金，两种资金渠道大约各占50%。今年3月底，我们管理的资产总值超过193亿美元。
《21世纪》：对于各个类别的资产，3i内部的预期收益率分别是多少？
罗礼弘：对于西欧的基础设施投资，预期收益率是12%-15%；对于印度的基础设施投资，预期收益率是18%-20%。对于收购这项业务，在整个经济周期中，预期收益率是20%-25%。对于成长型企业的投资，在整个经济周期中，收益率预期是20%。
PE机会：更多企业寻投资
《21世纪》：股市波动会不会影响你们对企业的投资决策？会否影响投资收益？
罗礼弘：首先，我们并不是在公司一上市之后就卖掉持有的股票，比如小肥羊，我们依然是重要的股东。我们也注意到股价在这期间由于当前经济形势有所波动，但这不对我们构成任何问题。
另一方面，股市不好的情况下，很多企业不能通过上市来募集资金，因而来找3i帮助募集资金，可能给我们带来更多机遇。
《21世纪》：刚才你也谈到，3i的业务重点已经从西欧转向亚洲。但美国经济衰退引发了全球经济问题，新兴市场也未能幸免于难。你对亚洲未来的经济发展前景是否有所担忧？
罗礼弘：从短期讲，在亚洲，我们需要更关注成本型通货膨胀这个因素，因为它会影响很多企业。另外还有汇率的挑战，这会影响到国际型企业、出口型企业。越来越高的油价也是我们面临的一个巨大挑战。不过，由于内部需求依然强劲，对于在中国和亚洲其他地区进行的投资活动，我们都是充满信心的。
《21世纪》：刚刚你谈到在欧洲和印度都有对基础设施的投资，在中国有没有相似的投资打算？你们看好中国哪些行业？
罗礼弘：迄今为止，我们在中国还没有对基础设施投资。但如果中国在这个行业的融资结构发生变化，我们未来也会考虑投资。在中国，我们目前最感兴趣的是消费及其相关行业。另外，中国的能源行业也充满了吸引力，这是因为3i 自身在油气服务行业以及可再生能源的投资方面非常有经验。
《21世纪》：你刚刚讲到，3i在中国及亚洲对于增长型企业的单笔投资金额在2500万美元到1亿美元之间。和这些被投资的企业相比，3i显然要强势得多。实施投资后，你们是否会寻求对董事会的控制？
罗礼弘：我们的投资风格是伙伴关系式的，重要的是要确保我们的目标和股东的目标是协调一致的。在中国，我们不希望进行控股型投资，而且我们也没有控股型投资。
《21世纪》：很多PE资金都非常关注新兴市场，包括印度、中东等，相比之下，中国的政策障碍和法律障碍是相对较大的，包括外资进入壁垒、如何退出等问题，因为中国还没有成熟的退出机制。目前形势看，由于资本市场不景气，通过资本市场退出的方式可能不太行得通，3i对此是否有所准备？
罗礼弘：这对我们不构成任何问题。我们是一个耐心的长期的投资者。我们花了很多时间与中国的相关部门沟通，所以我们非常理解中国的很多政策问题。重点在于，世界上每一个国家都会有自身政策方面的考虑，在这方面，中国与他们并没有什么不一样的地方。
所以对于退出机制的问题，这不是我们特别关心的。我们希望到中国来发展业务，而不是盯着短期的快速的收益就把投资给撤走了。最近上海证交所将资金锁定期从三年减少到12个月，我们非常欢迎这样的政策，也相信这对整个PE行业都会是很大的鼓舞。
转载请注明来源：罗礼弘:企业估值下降带来金融风暴下PE良机
客户世界
这家伙很懒，什么都没写！
噢！评论已关闭。