苏宁电器终止股票期权激励股票连续下挫

客户世界 | 2015年7月12日 | 文库 | 评论已关闭 | 1104

||2009-02-07

日前，苏宁电器(002024)发布公告称，由于国内外经济形势、证券市场发生了重大变化，公司决定终止高达23亿元的2008年股票期权激励计划。消息出台后，本周该股连续逆市下挫。终止股票期权激励计划对苏宁电器的未来业绩会否带来负面影响？

股权激励计划被迫终止

2008年7月29日，苏宁电器提出股权激励方案，当日其股价为46.17元。同时，苏宁股权激励计划首次授予的4076万份股票期权的行权价格为58元，按此价格计算，4076万股共计约23.6亿元。然苏宁股价急转直下，截至去年12月29日，股价已跌至18.10元。事实上，苏宁电器公告中也表示，苏宁电器维持原有的行权方案显然难以形成较好的激励作用。

公告显示，激励计划拟授予激励对象4376万份股票期权，每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格和行权条件购买1股股票的权利；涉及的标的股票数量为4376万股，占激励计划公告日公司股本总额149550.4万股的2.93%。

据了解，激励对象包括董事兼总裁孙为民、董事兼副总裁孟祥胜、华北区执行总裁兼北京大区总经理范志军、华东二区执行总裁兼上海大区总经理凌国胜、华南区执行总裁兼广州大区总经理周晓章、华东一区执行总裁兼无锡大区总经理龚震宇等。

有望重新启动激励计划

研究人员认为，苏宁电器将很快重新启动新的股权激励计划。

东方证券研究员郭洋认为，苏宁电器终止2008年股权激励计划主要的原因还是在于整个股票市场的持续下跌走势与年初制定计划时的状况发生了较大的背离。虽然2008年中期10送10之后，行权价格也摊薄为29元，但是苏宁电器A股现价为18元左右，维持原有的行权方案显然难以形成较好的激励作用。尽管随着宏观经济的快速下行，消费者支出更为谨慎，加上房地产销售快速下滑，家电产品的销售增速出现了下滑，去年四季度甚至出现了负增长。但根据测算，2008年每股收益在0.79元左右，同比上升61%左右。因此郭洋并不认为实现原计划中第一个行权期的行权条件“2008年净利润增速大于60%”存在太大的难度，并不构成本次终止激励计划的主要因素。预计待A股市场和零售市场情况有所好转之后，公司将很快重新启动新的股权激励计划。

申银万国研究员金泽斐认为，苏宁电器中止此激励草案比盲目在高价行权更能有效促进管理团队的稳定和和谐。作为民营企业的苏宁，未来仍有重新启动激励方案的可能。按照证监会的规定，中止股权激励后6 个月方能重新申请，因此估计苏宁新的股权激励方案最快将在今年7月左右推出。

仍能保持高速增长态势

尽管苏宁电器终止股权激励计划，但不少研究人员仍纷纷给予“买入”评级。

申银万国研究员金泽斐认为，相比较股权激励、大股东增持等外部催化剂之外，目前更关注苏宁电器的基本面因素，比如销售收入和利润情况等。房地产周期对家电终端销售的影响目前正逐步得到市场印证，地产对家电的影响时滞大约在6个月左右，家电连锁在四季度进入了同店增长为负的阶段，这一趋势至少持续到今年一季度，因此苏宁的业绩增长将在今年上半年面临较大压力。通过大力促销，公司去年12月销售比10月、11月略有好转，整体经营情况依然在公司的掌控之中。从同比角度看，2009年一季度业绩可能会略好于市场预期，苏宁面临的压力仍处于可控范围。考虑到元旦效应变动，适当调整公司2008-2009年每股收益分别为0.80元、1.00元，维持“买入”评级。

国信证券研究员胡鸿轲、吴美玉认为，当前经济形势对苏宁电器来讲，既是严峻的考验，又是很好的发展契机，一旦行业景气企稳，公司业绩将再次迎来高增长，预计公司2008-2010年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.47元，按2009年25倍PE，那么，对应合理股价为28元，维持“推荐”的投资评级。

安信证券研究员吴美萍认为，一直稳健的扩张战略并与此相对应的更高的网点质量，使苏宁电器能够在严峻的行业形势下笑傲寒冬，并且将成为笑到最后的赢家。苏宁电器今年的收入增长可能有较大的下滑，但净利润依然能够达到30%左右的增长，依旧是高成长性的公司，预计公司2008-2010年每股收益分别为0.81元、1.07元、1.35元。结合百思买的案例，吴美萍认为，尽管苏宁前期已经有了可观的涨幅，但考虑到苏宁市场地位的提升和大中城市的垄断性，目前依旧具有吸引力。并且行业低谷时，是苏宁这一白马股在未来2年内可能获得超额收益的好时机。给予“买入-B”的投资评级，24个月目标价为30元。