中国资本市场股权板面世 首批7家企业挂牌

||2009-02-07

中国多层次资本市场的建设正在进入新的阶段。

2008年12月26日，经过近三个月的酝酿之后，天津股权交易所正式迎来了第一批三家挂牌企业，而这也意味着，作为天津市政府批准设立、唯一被准许从事“两高两非”公司股权和私募基金份额交易的天津股权交易所正式开业。

当日11时45分，随着开市锣声敲响，天津汉镒资产管理股份有限公司(私募基金)、内蒙古新大地建设集团股份有限公司、山东旺达股份有限公司三家企业的股权报价出现在天津产权交易中心一楼大厅的电子屏上。

出席当日开盘仪式的天津市副市长任学锋对天津股权交易所充满期待，他表示：天津股交所担负着融资、交易、企业孵化培育的重大使命，将是一个开放的、规范的、稳定的、有投资价值的市场。

首批7家企业挂牌

这一结果的出现来之不易，当金融界的后来者回顾这一意味着“中国资本市场产权板”诞生的历史时刻时，无疑会更多地将其归因于国家特殊金融政策——滨海开发相关金融政策的支持。

2008年3月，国务院下发了《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》，这个被认为是最具含金量的政策被视作滨海新区成为国家“新特区”的身份认定。

文件明确天津要以金融体制改革为重点、办好全国金融改革创新基地，加快健全资本市场体系和金融服务功能，为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件。

5月，天津市政府正式批准天津产权交易中心为开展“两高两非”股权和私募投资基金份额交易的实施机构，并纳入天津市政府金融改革创新20项重点工作之一。

9月，以天津产权交易中心为发起人和主要股东的天津股权交易所成立。一个月后，天津市政府在《滨海新区综合配套改革试验总体方案三年实施计划》中进一步明确天津产权交易中心为“建设金融交易平台，开展私募基金和债券交易试点”的牵头单位。

至此，天津股权交易所的定位也逐渐明晰，那就是“为‘两高两非’公司股权和私募股权基金的流动和转让以及私募股权基金的退出提供规范、有效的场所”。

据天交所执行总裁钟冠华介绍，这里的“两高两非”指的是国家级高新技术产业园区内的高新技术企业和非上市非公众股份有限公司，私募股权基金指的是合伙型基金、信托型基金以及按照公司法组建的各类股权基金，包括风险投资基金、产业发展基金、并购基金等。

曾在上市公司任要职的任学峰深谙股权流通之妙，他指出，希望天津股权交易所充分发挥自己特有的优势，在发展天津资本市场、建设滨海新区、推动私募投资基金市场健康发展的过程中做出贡献。

天交所相关人士告诉记者，此前已有天津利津粮油、山华集团、芦阳化工、今晚快递四家公司在天津股权交易市场托管，天津股权交易市场更名为天津股权交易所后，上述4家被选中成为第一批“在天津股权交易所正式挂牌的企业”，至此，在天津股交所挂牌的企业已经有7家。

助力私募

而在这7家挂牌企业中，最为引人注目的当属在26日挂牌的汉镒资产，该公司成为国内首家“吃螃蟹”的私募基金。按照天交所的业务范围设定，该基金将有望通过天交所的交易平台进行融资，该私募基金的份额也将通过天交所平台进行交易。

相关资料显示，天津汉镒资产管理股份有限公司是2007年6月15日以发起方式设立的非上市公司，总股本13647万股，专注于商业房地产的资产管理业务。天交所官方网站披露的汉镒资产投资价值分析报告显示，该公司“实施完成的房地产资产项目在较短的时期内，获得了较高的回报，自有资金回报率达到了60%以上”。

天津滨海财富投资有限公司融资部高级经理曹钢称，天交所是国内首家既能实现私募股权基金份额转让、又为私募股权基金投资形成的公司股权提供交易的平台。它的成立与开业首先是为VC、PE等众多投资机构提供了更多的接触并投资高成长性公司的机会，同时也为投资机构所持股权的退出提供了有效的途径。

私募基金上市融资并进行份额交易在我国尚属新生事物，但在国际上已经大行其道。

伦敦证券交易所在这方面已经着力颇深。目前，伦敦证券交易所旗下可供股权投资基金公开上市融资的市场主要有两个：为专业化的、以机构为目标投资者的基金募集资金而设立的专业基金市场(SFM)，和上市过程简便迅捷、融资能力突出的高增长市场(AIM)。除此之外，主板也是股权投资基金上市募资的重要渠道。

在12月12日举行的一次研讨会上，伦敦证券交易所北京代表处首席代表姜楠曾向记者介绍，目前已经有多家中国概念基金在伦交所成功上市融资，包括扬子基金、ARC CAPITAL(瑞寰基金)、PACIFIC ALLIANCE ASIA OPPORTUNITY FUND等，这些上市的股权投资基金多选择在AIM上市。

汉镒资产创始人、董事长郭钧对记者表示，在决定挂牌事宜前曾对相关市场进行过比较，最终选择天交所是出于对滨海新区发展以及国家政策支持的信心，同时，作为天津本地的企业，也应该积极参与到滨海的开发中来。

参与到滨海开发中来的不仅是汉镒资产。截至目前，已有超过100家各类股权投资基金、基金管理公司落户天津。自2006年12月中国第一只产业投资基金“渤海产业基金”落户天津，天津在基金领域的发展与其它城市相比已处领先地位。

天交所相关人士称，股权基金在近两年的蓬勃发展，也为天交所该项业务的展开打下了良好的基础。

“对投资者要更高保护”

作为一个新生事物，天津股权交易所的正式运营将带来股权市场的重大改变。

天津滨海产权研究院首批特聘研究员、天津商业大学教授贾保文对记者表示，中国的多层次市场体系可以分为三个层级，第一个层级是以上交所为主要平台的蓝筹板市场；第二个层级是深市的中小板以及酝酿推出的创业板市场；第三个则是目前由天交所运营开始生发的“初级资本市场层级”， 该市场虚拟化程度低，门槛低，构成二板市场的基础，可以称之为“中国资本市场之产权板”。

由于天津股交所门槛低、开放性高，凭借其多层次、多板块的组织结构，可容纳大量各类企业和私募基金等产品，让中小企业和投资者成为市场主体，以可接受的较低成本主动参与市场。各类挂牌公司、投资机构、投资基金等都能享受到客观、公正、透明的交易氛围、这样就起到了降低市场成本，提高市场效率，防范市场风险的作用，曹钢称，这一点是我们以前难以享受到的。

而正因为是一个新生事物，对于天交所的定位以及今后的运营，仍然存在一定变数。

政策已经规定了天交所可以从事“两高两非”的业务，未来还需要加上主板和二板的退市公司以及公司上市时进行的私募业务，贾保文称，但天津股权交易所的目标客户与新三板相重合，形成了直接的竞争关系，天交所要想获得进一步发展，当前存在的这一体制上的问题需要得到解决。

上海大学房地产学院的副院长周洛华教授则认为，对天交所未来发展更应该强调的不是拓展其投融资功能，而是致力于建设一个倾向于小投资者保护的高标准市场。周表示，强调“对投资者的更高保护”以及“对公司治理提出更高的要求”，这样的“两高”比“高新技术产业园区内的高新技术企业”更有意义。

周洛华对记者表示，任何市场都有两种发展模式，降低门槛并不能解决中小企业融资问题，反而有可能造就欺诈；提高门槛约束公司治理反而能诞生好公司。

曹钢则表示，其所供职的公司正在申请成为天交所的会员，因此“希望以后能有更多的省市参与到与天津股交所的合作中来，这样我们就能通过与股交所的合作，拓展投资领域与地域，发现更多的投资机会，将投资的触角伸得更远”。

据记者了解，在当天的挂牌仪式上，内蒙古、山东、河北等地均有省级要员参加，目前已有河北、内蒙、山东、山西、吉林、安徽等十多个省市主动提出与天交所进行实质性合作，但如浙江、江苏等东部沿海地区与城市还鲜有动作。

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