大小非借重组集体出逃市场隐患考验监管

客户世界 | 2015年7月12日 | 文库 | 评论已关闭 | 1017

||2009-02-07

A股市场自本周起将迎来12月限售股解禁的最高峰。不仅70家上市公司限售股均“开闸”，就连在市场看来最无减持热度的国有大小非，也到了波涛汹涌之际。这是否意味着市场悲观情绪将因此加重？

不容忽视的是，在本次大小非掀解禁热浪的同时，各大上市公司的重组公告也纷纷扬扬。于是便最经典地诞生了吉林制药两个月减持超800万股的大小非假手重组跑路案例，更招来迫不及待仿效的后继者。上市公司谋划重组与大小非借机出逃之间的关联尚未定论，后者集体暗度陈仓却似乎早成事实。

“证监会显然在关注上述行为。”相关人士认为，既然上市公司重组是监管层鼓励的重要方向，那么如何防止大小非借机跑路便是一个新命题。对投资者而言，选择此时大力出手需三思。

国有限售股减持比例激增，市场压力继续加大

本轮限售股解禁的亮点一在于金额高，二在于国有限售股的减持比例激增。据WIND数据统计显示，本周将共解禁153.34亿股。海通证券、中国太保、唐钢股份以及中海发展的解禁股数都达10亿股以上。

另据天相投顾发布的报告，国有大非的减持数在本月第二周就达1392.60万股，占当周总减持量的14.49%，这一数据仍在上升。最新统计显示，12月共有8家上市公司发布国有大小非减持公告，共计减持3555.08万股。分析师指出，这些被国有大小非减持的上市公司实则多为“非央企”，在响应国资委的号召上有较大的自由活动空间。

这一态势还将延续到2009年和2010年。中国社科院金融研究所金融市场研究室主任尹中立就此表示，现在“大小非”才放开了不到整体的三分之一，未来影响仍十分大，“压力远远没有解除”。

上市公司假手重组套现并粉饰盈余堪忧

除此以外，本轮大小非解禁热潮中还伴随着另一件让人觉得很是凑巧的事情——上市公司重组。

据《中国经营报》报道，吉林制药甚至早在今年4月29日就启幕重大重组事项。经过一系列戏剧性变动后，在11月底公司宣布终止重组计划前，其二股东近两个月就已累积减持超过841万股。

开了这一先河，陕西某实业公司、国投新集、时代科技等后继者纷纷仿效，无一例外是限售股解禁与重组并肩而行。

不管上市公司谋划重组与大小非借机出逃之间是否存在因果关联，二者间的时间安排之巧却有目共睹，重组宣告终止的行径严重挫伤投资者的良好预期也是不争的事实。

同样不利于大小非市场稳定的事件也来自上市公司。在光大证券策略分析师黄学军看来，第四季度上市公司业绩下滑将加速。但是，从《华夏时报》获悉，一些上市公司正在试图通过抛售股票进行盈余粉饰，尤其是一些成本较小的“大小非”。统计显示，在过去的11月份，“大小非”限售股套现额创半年来的新高，12月上半月，沪深两市已经有33家上市公司发布大小非减持公告，减持笔数96笔。这无疑再增当前市场压力，危及市场的供求关系和流动性，无异于给投资者和后市预期一盆当头冷水。

监管层需加强完善规范细则，投资者切忌冲动抛售

这些现象和市场隐患首先是对监管层的一大考验。相关专家表示，从法律程序上看，监管层不对具体的操纵行为进行约束，终将导致市场谈重组色变，因此这个问题已到了必须立规的时刻。

据了解，吉林制药重组中止后，证监会上市公司监管部和机构监管部以及稽查局已开始联合制定专门针对此类行为的约束办法。由于上市公司的重组行为是政策鼓励的方向，其成败与否难被强行约束，因此，部分观点认为，证监会应出台政策，规定上市公司发布重组信息前后，在一定时间范围之内，大小非不得减持。另有观点认为，监管层应该考虑设置价格窗口进行指导。不管何种说法，从根本上说，要实质性地解决“大小非”的市场问题一味否定股权分置改革是绝对不可取的。要确保资本市场的平稳、健康发展，就必需对具体的实施细则进一步进行完善和规范。

对投资者而言，股市全流通的到来加上上市公司的“窗饰效应”，更象征着一个意味深长的深刻变化。正如中央财经大学金融学院教授韩复龄所说的，由于大小非解禁给股市带来的最大影响在于心理预期以及对资金面的压力，因此投资者自身对减持解禁股引起的不平衡供求关系就更不能掉以轻心。

近期，投资者的信心正逐步走出低谷。前阵子社保基金追加投资大盘蓝筹股，中央汇金公司逢低增持国有银行股，大盘近期的反弹走势和政策面的利好预期对投资者的吸引力不言而喻。尽管眼下股市的震荡盘整令投资者对后市的看法不太乐观，但阶段性反弹后，较为理想的收益率使这部分国有大小非仍有一定的减持意愿，出于对后市的谨慎看法和对现实投资收益的考量，投资者有理由认为现在抛售或许是最佳出手时机。

这在一定程度上是站得住脚的，但绝不能盲目推崇。因为据国家统计局公布的最新数据显示，工业企业11月份实现出口交货值首度转为负增长，同比下降5.2%。实体经济眼下的压力尚未破除，投资者出手就更忌仅凭一腔热血了。