VC、PE们四川赶集非IPO退出路径显现

客户世界 | 2015年7月12日 | 文库 | 评论已关闭 | 929

||2009-02-07

“寒冬论”和”现金为王”的观点过后，1月10日，VC和PE们以一种集体行动的方式打破了缄默。

　　当地，代表着200多亿元的资本的贝恩投资有限公司（下称“贝恩投资”）、软银中国创业投资有限公司（下称“软银中国”）、方源资本基金（以下简称“方源资本”）、深圳市创新投资集团有限公司（下称“深圳创新投”）、中信产业投资基金、招商局科技集团等120余家VC和PE聚集成都。四川方面则遴选了50家企业进行项目路演，23家企业现场展示，更有上千家洽谈寻资金。

　　是日举行的“2009中国（西部）高新技术产业与风险资本对接推进会”上，四川光和能源技术开发有限公司、四川广汉士达炭素股份有限公司、四川优机实业有限公司等20家企业与招商局科技集团司、深圳创新投等15家投资机构签约，累计金额达到16.4亿元,预计项目总投资额将达到59.6亿。

　　抄底时机来临？

　　实际上，那些已拿到钱的企业，在欣喜之余也有些许的无奈。

　　“公司去年长达半年发不出工资。”成都深港路通科技有限公司（下称“深港路通”）董事长吴庆翔说，“公司的生存放到了股东利益的前面。”

　　深港路通即将获得华泰紫金投资有限责任公司3000万元投资，代价是出让30%的股权。投资方看中的是其2007年底成熟的一项技术，凭此技术，预计深港路通今年预期盈利将达1000万元。但在此之前，该公司走过了“10年研发，10年亏损”的辛酸历程，总计投入近4000万元的研发费用，等到技术成熟了，却先后遭遇地震和整个宏观经济的急转直下的不测。

　　另一家有望拿到钱的企业，泸州川油钻采工具有限公司（下称“川油钻采”），并没有深港路通这样的窘迫，其正与深圳高科佳投资公司就企业估值讨价还价。“我们虽然没有到拿不到钱就活不下去的地步，但几个至关重要的研发项目可能（因为缺乏资金）中止。”川油钻采董事长秘书张文说，即便能挺到整个经济转暖，若研发上被竞争对手甩开，其中石油、中石化一级开采设备供应商的资格将很快丢失。

　　“现在整个估值都很保守，正是抄底的大好时机。”香港东英金融集团中国区总经理王化踌躇满志，在过去的两个月内，他已往返四川五次。王觊觎的，不仅是内地的创业型中小企业，还有高盛、花旗、美林等陷入危机的投行手中的项目，“这些项目大都通过离岸SPV（特殊目的公司）运作，收购了SPV就控制了国内的项目，整个收购都在国外完成。”

　　非IPO退出路径

　　对于“结婚”就是为了“离婚”的VC和PE而言，之所以又敢拿出真金白银来，或许和已经显露的几条退出通道有关。国内IPO受阻，实际并没有封死VC和PE的退出路径。

　　“临上市前（PreIPO）的投资基本消失了，因为市场并不配合。”美国艾威资本集团董事总经理谢岷说。据清科研究中心的数据，新股上市频率和融资规模的急剧下降，使VC和PE支持的IPO退出大幅收缩。2008年，共有35家VC和PE投资支持的中国企业在境内外上市，合计融资34.20亿美元，上市数量较2007年和2006年分别下降63%和10%，融资额分别减少90%和89%。

　　此外，虽然中国的创业板市场建设已水到渠成，但推出仍没有时间表。

　　“IPO并非VC和PE退出的唯一途径，也非最佳途径。”王化称，其惯常的“玩法”是在香港找一个主业空心化的壳，把壳洗干净，再把在大陆找的项目装进去。其成功案例为，挑战者集团(8203.HK)去年2月发行7.5亿元可换股债券，然后斥资9亿元收购其此前投资的蒙古矿业的资产，最后改上市公司获得蒙西矿业49%及蒙西煤化70%权益。

　　王化所称的借壳上市并不新鲜，国内资本市场也已出现，但作为VC和PE的退出路径确颇为引人注目。2008年10月14日，ST东源（000656）发布公告，称接到四川乐山市福华通达农药科技有限公司意向函，该公司拟采用资产注入方式进行重大资产重组。福华农科系软银赛富旗下企业。

　　比借壳更方便的是换股。VC或PE投资的集团公司旗下如果有A股上市公司，那么VC或PE会推动将集团的资产注入一部分到上市公司里，然后将持有的股权与已上市的股权置换，从而使其持有的变成上市公司可流动股份，再出售套现。