海外市场教训多中国创业板赢面有多大

客户世界 | 2015年7月12日 | 文库 | 评论已关闭 | 983

||2009-04-02

十年磨一剑。随着《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，创业板终于启航。“鼓励企业创新”、“促进产业升级”、“刺激社会资金介入实业”……创业板带来的一系列影响令人憧憬，但这一切都是建立在中国创业板真正生根发芽、茁壮成长的基础之上的。

　　“海外创业板市场成功的案例不算多，中国创业板前途到底会如何？”江通动漫董事长朱佑兰坦率地讲出了自己的疑问。

　　投行人士则大多认为，与美国纳斯达克、英国AIM、韩国科斯达克等成功创业板相比，中国创业板也拥有丰富的上市公司资源和灵活的交易制度；与香港、日本、德国等失败或低迷的创业板相比，中国创业板则会借鉴教训，以清晰的市场定位避免步其后尘；加上国内经济近年来的高速增长和公司治理制度的逐步完善，现在推出创业板，成功的把握很大。

　　成在制度灵活和监管得当

　　准确的市场定位、多元化的上市公司结构、灵活的上市机制和严格的退市制度，以及规范的监管机制是海外成功创业板共有的特点。

　　纳斯达克在成立之初，就将为创新型企业服务作为自身的发展方向，以独特的定位和其他市场相区分。联合证券主管投行业务的副总裁罗凌介绍，纳斯达克设立的初衷是希望让中小企业也能依靠市场拥有专门集资渠道，主要容纳的也是一些创业初期风险高而无法在纽约证券交易所挂牌的小型公司，这些公司主要涉及电脑晶片、生物工程、药物研究等高科技领域，投资者多为一些创业资金及对高科技有所认识的中小投资人。正是在这些公司中，涌现出了英特尔、微软、戴尔、思科、雅虎等一大批拥有全球影响力的国际公司，而它们拥有一个共同的特点——上市时都是成立时间不太长的小公司。

　　海外成功创业板的另一“秘诀”就是以高成长性公司为主体，兼顾各个行业，鼓励企业创新。创业板的上市资源主要是高成长性的中小型企业，其中高科技行业占比更重。这种多元化的行业结构不但扩大了上市企业的范围，而且有效降低了系统性的市场风险。

　　灵活的上市机制、严格的退市制度、先进的交易系统及严格的监管机制是海外发展较为成功创业板市场的第三个特点。“创业板一般在股本规模、设立、盈利年限等方面要求较松，以鼓励和扶植新兴高新技术企业上市。同时，创业板市场又有严格的退市制度，保证上市公司的领先性和市场灵活性。”招商证券（香港）投资银行业务董事总经理温天纳表示，海外成功创业板往往是以较低门槛吸引高成长公司，同时以严格的监管和退市制度保障市场活力。

　　《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》表明，中国创业板正是为自主创新型及其他高成长型创业企业服务，并行于主板和中小板，实施灵活的上市和监管机制的新型市场，是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台，这种定位是恰当的。

　　海外市场“三宗罪”

　　失败的海外创业板也有很多教训可以借鉴。市场特色不明、监管不当、后续上市资源不足和流动性匮乏，是失败原因中核心的几点。避免这些问题出现，对中国创业板的成功意义重大。

　　无论是从属于主板还是和其他市场平行，创业板应该以不断吸引高成长性创新型公司为特色，而不应当同其他市场过度竞争。以日本创业板市场为例，该国曾在1998到2000年间先后推出佳斯达克、纳斯达克（日本）、大阪所创业板和新市场“Mothers”四家定位相近的市场，结果互相竞争，市场交易量不断萎缩。

　　创业板可能存在的第二个问题就是监管不当可能引发上市公司参差不齐，影响板块整体形象。已经关闭的德国新市场就曾经因为上市公司财务造假，使投资者丧失信心，严重破坏了市场形象。最后，海外经验显示，流动性不足、后续上市公司不足也是创业板可能面临的大问题。

　　深圳创投公会秘书长王守仁表示，中国创业板是多层次资本市场体系的有机组成部分，应该不会出现相近市场过度竞争问题。至于缺乏后续资源、流动性匮乏的问题，大多人士认为可以放心。

　　把握“中国优势”

　　国信证券投行资本市场部总经理龙涌认为，创业板成功与否很大程度上取决于国家的综合实力，美国纳斯达克之所以成功，就是因为他们在前期主要以国内的科技、网络等新经济、新技术类创业类行业和企业为主。“从国内来看，现在推出创业板的条件不比纳斯达克当年推出时的条件差，丰厚的后备上市资源是我们特有的优势。”

　　罗凌介绍，当前在审的中小板公司有359家，进入辅导的738家，立项的1117家，这里面很多是可以上创业板的。“由于没有创业板，所以很多创新型公司只好挤在中小板上市。”

　　“创业板的推出给创投公司提供了快速推出的渠道，投资公司可以加大对相关创新型企业的前期投资了。”同时兼任国信宏盛投资公司副总经理的龙涌表示，创业板在给上市公司提供获得资金的途径之外，也使得创投公司的投资标的更加广泛，增强投资公司对创新型公司的前期培育作用。“创业板公司对增加就业、提高国家竞争力等都有重要作用。现在推出创业板，对改变当前经济下滑，寻找新的经济增长点意义非凡。”龙涌介绍，同之前村镇企业居多不同，2000年之后的高学历创业者开始增加，当前的创业企业多为高技术、高科技的新型公司，创业板的推出将有助于这些企业迅速成长壮大。