格力库存澄而不清 被疑借渠道转移扮靓报表

||2009-02-07

一边是大肆扩张，一边是库存压力，格力电器这个空调行业龙头，在经济危机中似乎左右为难。

12月9日，格力电器在安徽合肥生产基地竣工投产，格力电器副董事长、总裁董明珠在庆典上接受记者采访时放言，格力不惧金融风暴。与此同时，关于格力电器30亿库存压力的传言，却在坊间广为传播。

到记者发稿时，格力电器仅仅通过南方的一家媒体发表澄清声明，但并未通过深圳证券交易所或指定披露媒体发表任何公告。

投资者对于格力电器的库存压力真相不得而知。

30亿库存澄而不清

根据相关媒体报道，格力电器渠道和经销商渠道的5级能效工程机库存达到300万台，如果每台成本1000元左右，格力有30亿元的资金沉淀在这些库存中。目前，格力电器正在河北、广东等地区以700元左右的价格清货，按照每台亏损300元计算，格力电器仅此项产品可能亏损达9亿元。

《证券日报》记者随即连线格力电器董秘刘兴浩，向其证实公司实际库存量，他表示报道不实，公司已经通过南方某报发表澄清声明。在该报的一篇报道中，格力电器否认了“30亿元存货”的传闻，声明格力电器目前没有库存压力，更不可能有清仓抛售空调的举动。

但是奇怪的是，作为深交所上市的公司，格力电器并没有在交易所或指定信息披露媒体发布澄清公告，投资者对其产品库存真相仍然不得而知。

根据深交所2008年10月1日实施的《股票上市规则》，要求董秘应当关注媒体对公司的报道并主动求证真实情况。

格力电器董秘刘兴浩在接受记者采访时表示，公司报表已经披露了应该披露的信息，投资者可以获得这些公开信息，无需专门的信息披露。

但是，格力电器最近一次季度报告披露的销售情况截止到9月30日，投资者对于公司10月和11月销售的情况无从知晓，对于相关媒体报道的新增存货压力更是无法求证。对此，刘兴浩表示，这只能看公司年报了。

存货转移到销售渠道？

记者采访了兴业证券资深分析师时红，他表示库存实质是空调行业的特性，一般而言在销售淡季库存量会比较大。如今，业内人士对格力电器的库存比较担忧，一是因为经济危机中市场需求的下降，二是空调产品结构因为行业标准变化而要淘汰至少30％的产品。

一个不争的事实是，因为房地产市场的深度调整和萎缩，2008年冷冻年度（2007年9月-2008年9月）空调销售总量呈现负增长。国家信息中心资源开发部与中国家电网共同发布的白皮书显示，2008冷冻年度国内零售整体市场规模为2450万台，与去年同期的2630万台相比下降了9.31％。这也是近5年来国内空调销售的最大幅度下滑。

时红提到的产品结构调整，源于国家标准化委员会下发的《房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》征求意见稿，中国空调能效标准门槛将从现行的5级能效比，提高至2级能效比。业内人士普遍认为，这一新规可能在2009年3月左右实施。

受以上因素影响，市场人士分析，空调行业现有1500万台库存，而市场龙头格力品牌的空调比例不小。

这一点在格力电器发布的第三季度报告中可以略知一二。根据公告，截止到今年9月30日，格力电器存货为46.74亿元。相比较年初79.26亿元的存货，下降了35.31％。

与此同时，格力电器三季度末应收账款为17.34亿元，去年同期为14.47亿元；此外，三季度末的应收票据为118.77亿元，去年同期只有66.75亿元。

对于应收账款和应收票据的增长，格力电器在报告中称，报告期末应收票据比年初增长60.28%，主要是收到国内经销商的承兑汇票增加所致；应收账款比年初增长93.84%，主要是出口销售增长，尚未收回的货款增加所致比年初增长93.84%。

东方证券资深分析师张小嘎在研究报告中指出，格力电器三季度应收账款大幅增加，说明下游渠道存货较多，终端销售不畅，收款变慢。“应收票据增加，可能是格力电器因为销售压力改变结算方式，票据付款的比例在增大，也可能是经销商销售不顺，票据回款期增长。”张小嘎对本报记者表示。

换句话说，尽管与以往报告期相比，格力电器的存货没有明显变化，但是格力电器的产品正以存货的形式，压在销售渠道中。

格力电器董秘刘兴浩对此表示，从三季度报告中可以看出，格力电器现在的存货算是较低的。虽然应收账款比去年同期增长20％，主要是出口的部分，完全是合理的水平。格力电器都是先收款后发货，不存在库存压力。对于经销商是否存在库存压力，刘兴浩表示都是正常的。

经销商被压得喘不过气来

独特的经销商销售模式一直是格力电器扩张的法宝。在空调行业景气时，经销商愿意先付款后提货，是因为能获得稳定回报。但当空调销售量下滑时，经销商不得不承受库存压力。

一些格力经销商诉苦称，被迫倾尽所有打款压货，结果销量上不去，货款变库存，而又由于没有完成销售任务，返利也“归零”。此前，在北京、西安等地，先后爆出经销商携带消费者的预付款出逃的消息。

在庞大的库存面前，经销商不堪重负。

唇亡齿寒。如果说格力空调的经销商正在饱受库存之苦，与之共命运的格力电器无疑感受到了来自市场的寒流。“经销商的库存增多，从财务核算上而言对格力电器的业绩没有影响，但是从产业链上而言，市场压力将传导至格力电器。”兴业证券资深分析师时红分析说。

从格力电器公布的三季度报告来看，报告期末预付账款比年初下降36.54%，报告中称主要是采购物料的预付款减少所致。

东方证券资深分析师张小嘎在研究报告中分析，存货和预付账款双双下降，说明在未来较为谨慎的市场预期下，公司放慢了生产的步伐，市场压力传导到了企业。

“四季度的销量下滑更厉害，目前没有公司10月和11月的数据，还无法判断格力电器是否减产。”张小嘎表示，“2009年更是扑朔迷离”。不过，他强调当行业困难时，影响更大的是行业内的中小企业，对龙头企业反而更有利。

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