2000亿投向未上市股权险资A股场外独舞

客户世界 | 2015年7月12日 | 文库 | 评论已关闭 | 877

||2009-02-07

在资本市场收益不尽理想的当下，一扇新的投资大门终于向万亿资金在手的保险公司敞开怀抱。2000亿元企业股权投资的放行或让众多保险公司笑逐颜开。

近日，中国保监会政策研究室主任周道许透露，国务院允许至多2000亿元的保险资金用作股权投资，保险公司可以将至多8%的保险资金用于购买非上市公司股权。这一权威消息让此前市场对于保险资金企业股权投资比例和总额的猜测得以验证。

基础设施、企业股权各享千亿

截至去年年末，保险资金规模总计3.06万亿元，而如果按至多8%的保险资金购买非上市公司股权，则约有2400亿元。不过，即便至多2000亿元的保险资金投资于非上市公司，这对于保险公司而言也是一笔不可小视的盘子。

据记者了解，此次2000亿元投资资金包括基础设施股权投资的1000亿元和非上市企业股权投资的1000亿元。

在东方证券分析师王小罡看来，2000亿元的保险资金一方面能解决国民经济发展过程中的瓶颈行业发展所需资金，另一方面也满足了保险公司自身对长期稳定的投资需求，同时提高保险资金运用收益。

截至2007年底，保险资金运用余额2.7万亿元，其中银行存款占比为24%，债券投资占比43%，股票和股权投资比例达18%，全年投资收益率高达10%以上。截至去年三季度，保险资金运用余额2.88万亿元，其中银行存款占比24.5%，债券占比57.6%，股票、股权投资和证券投资基金4075.6亿元，占14.2%。

另有业内人士则认为，保监会的表态主要还是进一步明确其鼓励的态度。但是从政策制定到实际操作仍要经过一段时间。毕竟相关细则还是没有出台。

早在去年11月，保监会主席助理袁力就表示国务院已经批准保险公司投资非上市公司股权。不过，那时相关试点规则还在研究，而且主要是选择国内一些管理经营规范、能够有效控制风险的保险机构在开展试点。

另外，在刺激经济发展的国九条和金融30条里，都提到“引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目。稳妥推进保险公司投资国有大型龙头企业股权，特别是关系国家战略的能源、资源等产业的龙头企业股权。”

“今明两年将是保险资金进行战略性股权投资的机遇期，很多优质资产的价格已经低于其价值，具有投资潜力。”周道许认为。

国泰君安彭玉龙此前也认为，在经济低迷期资本方处于更优势的地位,获得超额回报的概率要大得多，同时也正好满足了保险资金对长期稳定投资渠道的渴望。

不过，投资企业股权在拓宽渠道的同时提高了资金运用收益，但是未上市企业股权也是把双刃剑，一方面分散风险的同时也面临着流动性较差、投资管理、市场环境等方面风险。所以监管层以谨慎态度对待，“先定制度，再放宽”。

据悉，今年上半年，保监会将陆续召开若干投资方面的工作会，对保险资金投资政策措施进行研究，其中就包括国有股权投资、优质企业股权投资等。同时，为引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施项目和农村基础设施项目，将研究制定《保险资金基础设施债权投资计划设立指引》。

大公司占鳌头小公司分杯羹

虽然用于企业投资投资的保险资金才刚明确，但2000亿是否是未开垦的处女地尚不确定，而此前已有多家大型保险公司涉足部分企业的股权投资运作。

据王小罡分析，如果2000亿的额度包括了中国人寿、平安等之前特批的股权投资，目前大概有1000亿资金可能已投向基础设施和非上市公司股权投资。

“保险资金投资未上市企业股权，起着主导作用的还是大型保险公司，而中小保险公司没有相应的研究投资实力，可能会通过大型保险公司的股权投资计划来参与投资企业股权。”王小罡认为。

某保险公司人士也认为，当前整体收益不理想，保险公司确实需要新的投资渠道。但股权投资需要保险公司很强的风险评估、投资研究能力，很多中小保险公司都还不具备这些投资管理能力。所以保险业出现大规模的实质性的股权投资仍需时间。

据了解，目前，中国人寿、中国平安等几家公司就在积极备战股权投资，比如多家公司有意投资于金融街的基础设施项目。中国人寿则向监管层上报了一些基础设施等领域的股权投资项目。新华资产管理公司则一直在研究新能源、航空航天和化工等领域的大中型国有主干企业的股权投资项目。

由于前十名保险公司占据了整个行业近九成以上的份额，而117家保险公司仅有9家资产管理公司和1家资产管理中心，除中国人寿、平安、人保集团等大公司，大部分公司并无缘参与直接投资。2005年以来，中国人寿已在银行领域进行了大量的资产配置，已投资兴业银行、广发银行等约9家未上市和已上市银行股权。而2007年底人保集团斥资15亿元以战略投资者身份入股大唐移动则是保险公司投资电信企业股权的首次试水。

2006年底，中国人寿斥资320亿元受让南方电网31.94%的股权，成为其第二大股东。2007年底中国平安牵头160亿元保险资金以股权投资计划的方式入股京沪高铁项目，持有13.93%的股权。此次保险企业联合投资是保险资金在基础设施上的重大突破。而中国人寿花费10亿元参与发起设立的渤海产业投资基金则是国内首家私募股权投资基金，更是国内保险资金投资产业的先锋。

渠道渐宽权益类投资升至上限

事实上，继国务院关于保险业改革发展的“国十条”对保险业资金运用提出颇多宽松政策，从债券投资到资本市场再到商业银行股权以及基础设施投资，从金融投资到实体投资，保险资金的投资范围开始得到松绑。

目前，除了新开闸的未上市企业股权投资比例上限为8%，加上保险资金股票投资比例上限为10%，基金投资比例上限为10%，商业银行股权投资比例上限为3%，保险资金在A股、基金、商业银行股、未上市企业股权投资等方面合计的资金运用比例已达31%。而如果按15%的年均复合投资收益率算，2000亿元的资金大概每年也能产生300亿元的收益。

2006年10月，保险公司等保险机构获准可以投资商业银行股权。其中保险资金投资银行股权低于5%的为一般投资，5%以上的为重大投资。一般投资和参股类重大投资余额的合计不超过机构上年末总资产的3%；投资单一银行低于5%股权的余额，不超过该机构上年末总资产的1%。

2007年下半年，保监会就放开了保险资金直接投资股市的比例。保险机构投资A股股票比例由占上年末总资产的5%提高到10%，同时基金投资比例从15%降低至10%，从而权益类投资比例上限仍维持在20%。此前，保险资金在2005年获准入市当年，保险行业资金直接入市比例仅为1%。之后2006年这一比例逐步提高到5%。

不过，去年出席财经论坛的保监会主席吴定富曾介绍，保险资金进入股市比例可以达到15%，目前只有8%，还有7%的提升空间。也有分析师认为，目前保险资金股市投资比例最高上限可能已升至15%。

王小罡称，国内保险资金在股票、基金、股权方面的投资比例接近30%，这将和国外较高的保险资金运用比例靠拢。不过，与国内投资于基金有10%的限制不同，美国保险公司在投资共同基金上没有比例限制，可以100%投资。而英国在某些年份，高限公司的股权投资可能超过50%。

谈及保险公司可能采取哪些投资模式进行企业股权投资，王小罡认为，具体无法判断，还要等细则出来。目前，中国平安通过旗下平安信托、平安证券、平安资产管理公司等平台进行股权投资，一些中小保险公司恐怕要依附于大公司的股权投资计划进行投资。

至于未上市公司股权投资的收益情况，“除了极个别成功的股权投资回报率能达到10倍，大部分情况下，PE年均复合投资回报率在15%，要比股票、基金等资本市场平均投资回报率要高。”王称，投资风险也要高些。