4.2港元作价出水 李泽楷协网通私有化电盈

||2009-02-11

让市场大跌眼镜的是，11月4日深夜，电讯盈科(0008.HK，下称“电盈”)私有化具体方案出水，私有化价格并非之前盛传的每股5港元，而只有4.2港元。

　　按照现有方案，李泽楷这次没有孤军奋战，而是将通过新加坡上市公司盈科拓展与网通联手将电盈私有化，即向小股东收购除李泽楷和网通之外剩余的52.42%股权，完成后将取消电盈上市地位。

　　这一过程将在明年4月23日之前完成。

　　完成之后，盈拓将持有电盈66.67%的股权，而网通则持有33.33%，占电盈1/3天下。

　　有趣的是，有业内人士揣测，网通之所以这次选择站在李泽楷这一边，最大的“诱惑”或许在于，这次私有化电盈的安排，从财务安排上来看，几乎相当于一次漂亮的“空手套白狼”游戏！

　　11月5日，电盈复牌，当日收报3.68港元，大涨26.9%。

　　大施财技

　　在目前的私有化框架下，盈拓将通过其在开曼群岛注册的特殊目的的投资公司Starvest进行，网通方面则利用网通BVI的平台进行，按协议，双方将分别支付收购要约代价的74.27%和25.73%。

　　具体来说，由于电盈目前仍有一批购股权尚未行使，因此，如果生效日期前该批购股权没有行使，那么接盘电盈52.42%已发行股本所需要的现金总额约为149.09亿港元，其中，Starvest将支付110.73亿港元，网通BVI支付38.36亿港元；而如果该批购股权系数行使的话，那么要约收购的现金支付总额为154.91亿港元，其中Starvest支付115.05亿港元，网通BVI支付39.86亿港元。

　　有趣的是，在盈拓、Starvest、中国网通以及网通BVI之间订立的财团协议则规定，将促使电盈在生效日期后20天内，向“协议安排后股东”即李泽楷名下的Starvest、盈拓、盈科控股、PCD和Eisner，以及网通BVI派发现金股息，派发规模约为169.64亿至175.65亿港元！

　　换句话说，李泽楷和网通先用149.09亿-154.91亿港元的代价将电盈私有化之后，20天内，又会收到169.64亿-175.65亿港元的现金股息！

　　电盈可将其中不超过42.89亿港元的部分，押后不超过12个月派发，但必须支付利息，利率为伦敦银行同业拆息加1.5厘。

　　至于私有化电盈的理由，公告中的解释是，希望能够提供给股东套现机会。

　　“在10月14日之前的两年内，恒指曾一度从两年前的点位最高跃升了75.9%，而电盈的股价在2006年11月17日的高位也只有5.23港元，只比两年前上涨了10.8%，不仅如此，两年来，电盈的股份日成交量为1850万股，仅占该股已发行股份(不包括联合要约方等持有的股份)的0.52%，流通量非常低，最终在2008年6月10日被剔出恒指成分股。”公告称。

　　换句话说，由于流通量很低，表现疲弱，电盈作为上市公司的融资渠道的功能已经失去作用。

　　此外，盈拓表示，自从去年6月把旗下盈科保险资产处理完之后，电盈的资产已经成为盈拓的主要资产，但盈拓的股价表现甚至比电盈还要差，即盈拓作为一间控股公司已经被严重“贬值”，而该公司董事认为，这一状况可以通过恢复盈拓作为电盈控股股东地位而得到改变。

　　担任网通方面的财务顾问为荷兰银行，而Starvest和盈拓方面财务顾问则是汇丰。

　　作价过低？

　　4.2港元的私有化价格或许会让不少小股东失望。

　　尽管这一价格相比10月14日电盈停牌前一日收盘价2.75港元溢价52.73%，但电盈历史股价走势中，真正低于4.2港元的时间并不多，主要就是在今年9月中旬之后的时间，到该股停牌前不过一个月左右，换句话说，除了这一个月，电盈的股价基本都在4.2港元之上。

　　这意味着大部分的电盈股东是在4.2港元以上的价位买入该股，因此，这一私有化价格很可能让他们面临亏损。

　　高盛报告指出，过去四年来，电盈的平均股价约为4.5-5.5港元，4.2港元的私有化作价反而有所折让。更有趣的是，高盛给出的电盈12个月目标价恰好是5港元，与之前业界传闻的私有化价格不谋而合，不知道一众股东看了之后作何感想。

　　这次私有化需要获得不超过75%的少数股东同意，且不超过10%的股东反对，李泽楷和网通股份不参加投票。

　　目前，一切须看少数股东究竟是否能够接受4.2港元的价格。

　　而一旦方案被否决的话，将一年之内不得重提私有化电盈方案。

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