融资融券、股指期货推出 A股开大蓝筹时代

客户世界 | 2015年7月13日 | 文库 | 评论已关闭 | 1498

||2010-01-12

创业板推出标志着我国资本市场体系建设迈出了重要步伐，而融资融券、股指期货的破茧而出也填补了A股市场在交易制度方面存在不能做空的重大缺陷。我们认为，融资融券、股指期货的推出将提升大盘蓝筹股的交易价值，促使市场风格向大盘股切换。

融资融券提升蓝筹价值

融资融券对于完善A股市场的基础性制度建设至关重要，做空机制的增加，从长期看有利于市场的稳定健康发展，降低市场波动。从短期看，融资融券的推出将有利于推动市场向上。

首先，融资融券将完善市场交易机制，改善市场生态。

A股市场时常暴涨暴跌，而这与缺乏做空机制关系密切。由于没有对冲机制，所有投资者只能通过买入获得盈利，投资方向的一致性会导致市场在上涨时远远高于内在价值，出现暴涨；而在下跌时又争先卖出以减少损失，导致市场暴跌。

融资融券的推出，为市场提供了做空方式，有助于完善市场交易机制。融资融券和其他金融工具相结合，可以设计出更多的金融产品，制定更丰富的投资策略，为基金公司等专业机构提供了更多的投资机会。如可以利用融资融券业务，为股指期货的反向做空提供条件。

融资融券的推出，将改善市场生态。从长期看，融资融券会平抑市场波动，增加交易连续性和稳定性，从而改变A股市场的生态环境，可以减少以往那种不是暴涨就是暴跌、不是大旱就是大涝的局面。尽管在推出初期将以融资为主，但随着可以融券卖出品种和数量不断增多，其对市场的稳定作用就将得以发挥。

其次，推出融资融券将强化价值投资理念，推动市场上涨。

由于参与融资融券的品种是市场中规模较大、盈利较强、基本面较好的大盘蓝筹股，因此，融资融券的推出将提升蓝筹股的市场需求，提升蓝筹股的流动性溢价，从而强化投资者的价值投资理念。

蓝筹股需求的上升所带来的直接后果就是推动大盘上涨，增加市场短期波动。从香港市场经验看，1994年1月推出融资融券业务，在推出之前的一个月里，市场受到相关信息影响开始出现反应，市场波动性急剧增加，而后将逐渐恢复平稳。预计融资融券预期，将使市场出现类似变化。正因为如此，作为市场负面因素的对冲手段，融资融券的推出也增加了2010年A股市场运行的变数。

股指期货长期稳定市场

股指期货是2010年A股市场又一个重要的金融创新。股指期货不仅可以丰富金融产品，完善市场体系建设，健全交易机制，还能提升蓝筹股价值。不过，短期会增加市场波动。

第一，股指期货是完善资本市场体系建设的重要内容。

股指期货作为上世纪80年代国际金融市场上最为重要的金融创新，目前已经是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一。

目前我国资本市场以股票为主，债券市场相对滞后，而金融衍生品几乎是空白。2008年末美国股票、债券、金融衍生品理论价值与GDP的比例分别为83%、236%和8114%，而我国股票和债券的比重分别为41%和50%，除少量权证外没有金融衍生品。股指期货是我国发展金融衍生品除权证、可转债、可分离债以外的首选品种，是我国完善资本市场体系建设的重要内容。

第二，股指期货是健全市场交易机制的重要手段。

股指期货被公认为是股市上最为有效的风险管理工具之一。与融资融券一样，股指期货提供了另一种做空机制。对普通投资者而言，将提供投机和套利的机会。对基金等机构投资者而言，不仅增加了一个新的投资品种，更主要的是提供了套期保值和进行低成本调整仓位的手段。因此，股指期货成为机构投资者的重要风险管理工具。这对于平抑市场波动，降低市场换手率，保持资本市场长期稳定健康发展至关重要。